Devrilen Domino Taşları: Kapitülasyonlar
Bitcoin piyasası, bu hafta hem onchain DeFi pazarlarında hem de off-chain olarak borsalarda; borç verenler ve hedge fonlarının iflas etmesi, likit olmayan veya tasfiye edilme haliyle büyük bir kaldıraç azaltma olayından sarsıldı. Pazar, 18 Haziran’da 2017 $20k ATH’nin altından satılarak 17.708 $’lık gerçekten dikkate değer bir düşük seviyeye ulaştı. Ancak fiyatlar Pazar günü 20 bin dolar seviyesini yeniden kazandı.
Bitcoin ve dijital varlıkların hafta sonu boyunca ticareti yapılabilen tek enstrüman olmasıyla birlikte, makro korkular ve dolar likiditesi talebi meydandan uzaklaşmış gibi görünüyor. Bu aşırı kaldıraç azaltma olayının bir sonucu olarak, madenciler, Uzun vadeli sahipleri ve toplam piyasa dahil olmak üzere bir dizi kuruluşta kapitülasyon sinyalleri görmeye başladık.
Bu bültende, maksimum acıya ulaşılıp ulaşılmadığını değerlendirmek için bu çeşitli sektörleri keşfedeceğiz.
Dip Karlılığı
20 bin $ 2017 ATH’nin altındaki piyasa ticareti ile yatırımcı inancı ve piyasa karlılığı büyük bir sınava tabii oldu.
Gerçekleşen Kayıp metriği, daha yüksek fiyatlarla edinilen coinler ile daha sonra onchainde harcandıklarındaki fiyat arasındaki toplam değer deltasını ölçer. Gerçekleşen zararlar, tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve üç gün üst üste, piyasa genelinde gerçekleşen kayıpların 2,4 milyar dolar / gün’ün üzerinde ve toplamda 7,325 milyar dolar olduğu görüldü. Yukarıda belirtilen karlılık stresi, kayıpları gerçekleştiren yatırımcılarda etkisini gösteriyor gibi görünüyor.
Ayrıca, belirli yatırımcı gruplarının karlılığını, onchainde en son ne zaman hareket ettiklerine bağlı olarak tüm kripto paraların ortalama fiyatı olan gerçekleşen fiyatlarına göre araştırabiliriz. Aşağıdaki tablo, üç Bitcoin yatırımcı grubu (tüm pazar, STH’ler ve LTH’ler) için MVRV Oranlarını sunar; bu metrik, tüm grupların şu anda zararda olduğunu ve ortalama olarak maliyet temellerinin altında coin tuttuğunu gösterir.
Her üç grubun da gerçekleşmemiş bir kayıpta olduğu önceki örnekler, yalnızca geç aşamadaki ayı piyasası kapitülasyonlarıyla ve yukarıdaki karlılık ölçütleriyle benzeşmektedir.
23. Haftada ele aldığımız gibi , ayı piyasasının genişlemesini izlemek için güçlü bir araç olarak arz ve cüzdan tabanlı ölçümlerde azalan karlılık derecesini kullanabiliriz. Aradığımız şey, önceki döngülerde satıcıları tüketen nihai yatırımcının mali sıkıntı eşikleri.
Arzdaki bu maksimum acı eşikleri farklı boyutlarda incelenebilir:
- Karda Arz ? , piyasa 17,6 bin dolara düşerek arzın yarısından fazlasını gerçekleşmemiş bir kayba yol açarken sadece %49.0’a düştü. Tarihsel ayı piyasası dipleri, karda arzın %40 ila %45’i arasında dibe vurdu.
- Kardaki Adresler ? , bireysel cüzdanlar arasındaki karlılığı değerlendirir ve karlı arz için benzer sonuçları derler. Bu metrik şu andaki konumunda 2018-2019 ayı piyasası ve COVID çöküşündeki en düşük seviyesinden sadece %10 daha yüksek, bu da bu diplerden çok daha az acı olduğunu gösteriyor.
- Kardaki UTXO’lar ? tüm harcanmamış çıktılara dayalı olarak pazar karlılığını ölçmemizi sağlar. Bu ölçüm, tüm harcanmamış işlem çıktılarının (UTXO) %26,7’sinin zararda olduğunu göstermektedir. Tarihsel olarak ayı piyasalarının dibinde, tüm UTXO’ların %50,2’si – %81,1’i zarardaydı.
- Kardaki LTH-Arz ? Bitcoin’in en güçlü yatırımcıları üzerindeki stresin şiddetinin bir ölçüsü olarak uzun vadeli sahiplerinin karlılığını izler. Şu anda, LTH-Supply’ın %35’i kayıpta. Bu, LTH’lerin kayıpta arzlarının %42 ila %51’ini elinde tuttuğu geçmiş ayı piyasalarına kıyasla bu topluluğun hala daha az acı çektiği anlamına geliyor.
Kripto paralar zamanla kaybolduğundan ve derin bir şekilde HODL’a girdiğinden, bu metriklerin dibinde beklenen bir doğal kayma var. Bu nedenle, hafta sonu satışların karlılığı ve yatırımcıları tarihsel olarak anlamlı bir finansal acıya sürüklediği düşünülebilir.
Madenci Kapitülasyonu
Bitcoin’in dijital bir emtia olarak kabul edilmesi için güçlü bir durum ortaya konabilir ve birçok emtia gibi, üretim maliyeti ile bir ilişkisi olma eğilimindedir. Zorluk ve Piyasa Değeri arasında bir günlük-log regresyon modeli çalıştırarak, madenciliği yapılan BTC için her şey dahil bir maliyet görebiliyoruz.
Üretim modelinin maliyeti şu anda 17.600 $ ‘dan işlem görüyor ve bu da ilginç bir şekilde hafta sonu en düşük fiyat oldu.
23. Hafta onchain araştırmamız, düşen gelirler ve artan üretim maliyetleri nedeniyle madencilerin gelirleri üzerindeki stresi ortaya çıkardı. Madenci davranışları artık başlayan bir madenci kapitülasyon aşamasının devam ettiğini doğrulamaktadır. İlk kanıt, hash oranı ATH’den %10 düştüğünden ve madencilik ASIC teçhizatlarının çevrimdışı hale geldiğini gösterdiğinden, şimdi tersine çevrilmiş olan hash-ribbon’lardır.
İki araç kullanarak madenci stresinin oyunda olduğunu daha da doğrulayabiliriz:
- Puell Multiple , madencinin USD cinsinden gelirini izleyen bir osilatördür ve şu anda toplam gelirlerin yıllık ortalamalarından %65 daha düşük olduğunu gösterir. Düşen madenci gelirlerinden, madenci stresinin muhtemel olduğunu ima edebiliriz.
- The Difficulty Ribbon Compression (normalleştirilmiş) , karma şeritler gibi, teçhizatların gerçekten çevrimdışı olup olmadığını izleyen açık bir madenci stres modeli sağlar. Son zamanlarda zorlukta bir yükseliş gördüğümüzü göz önüne alırsak, BTC için üretim maliyetinin arttığını da tespit edebiliriz.
Bu iki modele dayanarak, devam eden madenci geliri daralması, Mayıs-Temmuz 2021’deki Büyük Göç’ten daha kötü. Bununla birlikte, madenciler 2018-2019 ve 2014-2015 ayı piyasalarında Puell Multiple’in 0,31’e ulaştığı daha kötü günlerle karşı karşıya kaldılar (yıllık ortalamaya göre% 69 gelir düşüşü).
Madenci kapitülasyon olasılığını değerlendirmek için, Madenci Kapitülasyon Aracına eklenmiş bir Puell Çoklu < 0,6 ve Difficult Ribbon Compression < 0,06 arasında birleşim arayan bu iki ölçümü birleştirebiliriz (aşağıda sarı bölgelerde gösterilmiştir).
Bu argümanı daha da güçlendirerek, Madenciler için Gerçekleşen Fiyatı (Patoshi kripto paraları hariç) şu anda 26.170 $ olan kazılıp çıkarılmış bakiye maliyet esası için bir gösterge olarak tahminde bulunabiliriz.
İlginç bir şekilde, birçok durumda, vurgulanan kapitülasyon bölgeleri, piyasa fiyatının Madenciler için Tahmini Gerçekleşen Fiyatın altında işlem gördüğü dönemlerle çakıştı. Son piyasa çöküşünün 17,6 bin dolara çıkması üzerine, bu örtüşen yapı COVID çöküşünden bu yana ilk kez fark edildi.
Madenciler üzerindeki bu kapsamlı finansal baskıyla, hazinelerinden çıkış hacimleri ayda 5 bin ila 8 bin BTC arasındaki oranlara ulaştı. Bu durum ile 2018-2019 ayı piyasası kapitülasyon olayıyla karşılaştırma yapılabilir. Dikkat çekici bir şekilde, Bitcoin devam eden konsolidasyonun düşük bandını (28 bin dolar) tutamayınca madenciler harcamayı durdurdu ve aslında bakiyelerin ayda 2,2 bin BTC oranında arttığını gördüler.
Makalenin devamı için lütfen tıklayınız…
On-Chain analizleri için lütfen tıklayınız…
Bir yanıt yazın